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家电行业PE变迁史:小家电篇(以苏泊尔为例)

归档日期:07-13       文本归类:指数变迁      文章编辑:爱尚语录

  行业规模快速扩张,市场需求持续增长,但集中度较低。 这期间,行业内外销增速均有 20%左右; 与此同时,我国小家电保有量不断提升。但市场集中度仍较低, 根据《家电科技》数据, CR5 销售额仅 20%。

  苏泊尔收入、利润快速增长,盈利能力和市场份额均有所提升。 公司与法国 SEB 协同效应明显,助公司收入和利润年均分别增长 33%和 36%,排除 2010 年的原材料价格影响,净利率提升 1.4 个百分点。同时,公司在小家电行业中处于领先地位,几大主要小家电产品份额约为 10%-20%。

  政策退出,消费升级尚未达到,市场产生行业见顶担忧。 该阶段由于家电下乡政策逐渐退出,行业整体产销量增速明显下滑。但就市场竞争格局来说, CR3 市场份额明显提升,集中度进一步上升,竞争环境改善。

  苏泊尔业绩平稳增长, SEB 订单转移良好,龙头地位进一步稳固。 收入和利润增速趋于平稳,年均增速在 15%左右,净利率稳中有升,小幅提升 0.15pct。 SEB 海外订单持续转移, 外销收入稳步增长;内销市场份额持续提升6.6pcts,龙头地位进一步稳固。

  行业进入消费升级周期,品类扩张,均价提升,市场预期乐观。 2016 年人均 GDP 超过 53000 元,城镇和农村居民收入也逐步提升。我国的宏观经济条件和居民收入已满足小家电消费升级的要求,行业内新品销量提升,创新产品占比不断提高,均价也明显提升。

  苏泊尔顺应消费升级趋势,新品迭出,均价大幅提升,整体增长好于行业。 随着海外经济复苏,公司外销收入恢复增长,内销继续保持良好增长,收入增速高于 10%,利润增速高于 20%,毛利率提升 1 个百分点。同时,公司不断推出新品类,均价也以高于市场的涨幅不断提升,市场份额提升 5.5%,龙头地位不可撼动。另外,近期公司拟收购 WMF 中国消费者业务,主营高端炊具和小家电产品,预计未来协同效应显着,内销有望进一步增长。

  我们认为小家电行业目前正处于消费升级周期,我们看好未来小家电行业的消费升级,推荐中式厨房小家电龙头九阳股份、苏泊尔、美的集团,西式厨房小家电龙头新宝股份,个人护理小家电龙头飞科电器,家居清洁小家电龙头莱克电气。

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